长江有色金属网监测数据，2025年12月31日国内1#钴现货均价报472,000元/吨，单日暴涨19,000元/吨，价格区间跃升至462,000-482,000元/吨，当前钴价较年初低点呈现持续攀升态势，年末备货需求与资源国政策扰动形成阶段性共振，市场供需矛盾进一步加剧。
供给端：资源国政策主导供应收缩
全球钴供应链持续受制于刚果（金）出口政策调整，该国自第四季度实施的出口配额制导致有效供应缺口持续扩大。印尼镍钴一体化项目因技术认证延迟，新增产能释放进度滞后于原计划，叠加国内冶炼厂原料库存周转天数压缩至临界水平，现货流通资源呈现结构性短缺特征。尽管部分新项目计划年底达产，但短期新增供应难以填补市场缺口，流通资源持续收紧。
需求端：新能源与高端制造双轮驱动
新能源汽车动力电池领域贡献核心增量，动力电池产量规模扩张对冲了高镍路线对单位用量的稀释效应。消费电子领域折叠屏设备渗透率提升，单机钴酸锂电池用量显著增加，叠加AI服务器集群建设推动高功率电池需求增长。储能市场受海外电价波动影响，工商业储能订单保持稳定增速，高温合金、硬质合金等高端制造领域需求维持刚性增长。
市场机制：库存低位与贸易博弈加剧波动
国内钴社会库存总量降至历史低位，保税区库存仅能维持短期消费需求，现货市场出现“抢货”现象，部分规格产品溢价水平扩大。期货市场持仓规模变化推动价格波动性增强，下游企业通过长协订单锁定成本，但现货市场仍以刚需采购为主，供需紧平衡状态延续。再生钴替代进程受限于优质废料供应缺口，行业可持续发展面临原料供应挑战。
政策干预：资源管控与碳规制双重施压
刚果（金）政府延长钴矿开采权审批周期，提高新矿企准入门槛，限制中小投资者进入。欧盟碳边境调节机制升级后，通过认证的钴产品在国际贸易中显现通关效率优势，但再生钴规模化替代仍面临技术瓶颈。国内政策要求冶炼企业提升钴回收率，技术改造成本增加推动行业集中度提升。
宏观变量：金融属性与地缘风险交织
美联储降息预期推动大宗商品金融溢价扩大，LME钴期货与现货价差扩大，套利交易加剧价格短期波动。地缘冲突导致关键运输通道受阻，区域市场溢价水平上升。全球清洁能源装机规模持续扩大，绿电钴综合成本较传统工艺下降，但清洁能源供应稳定性对产能释放节奏形成制约。
后市研判：结构性缺口或长期存在
当前价格已接近部分高成本矿企现金成本线，但具备资源布局优势的企业仍保持较高盈利水平。若新能源汽车销量增速超预期或储能需求持续释放，价格中枢或进一步上移。行业分析指出，全球钴供需缺口或随印尼项目投产逐步扩大，具备全产业链整合能力的企业将占据竞争优势。建议关注资源富集区产能释放进度及再生技术突破带来的替代路径，同时警惕技术替代加速及国际贸易政策变动风险。
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