根据长江有色金属网监测数据，2025年12月31日国内锌合金（Zamak-3）均价报23,950元/吨，锌合金（Zamak-5）均价报24,375元/吨，单日涨幅均为50元/吨，价格区间分别收窄至23,900-24,000元/吨和24,300-24,450元/吨，尽管全年价格中枢较上年明显下移，但年末备货需求释放叠加冶炼厂减产预期，推动价格企稳回升，行业供需矛盾仍待进一步化解。
供给端：产能扩张与成本支撑博弈
国内锌合金冶炼产能持续扩张，压铸锌合金新增产能增速显著，但原料端锌精矿供应趋紧制约产能释放效率。北方矿山受季节性减产影响，进口矿补充量环比下降，国产矿加工费维持低位，冶炼厂综合成本支撑增强。海外冶炼厂受低库存及注销仓单占比上升影响，出口盈利窗口阶段性关闭，加剧国内供应压力。
需求端：传统领域疲软与新兴需求分化
镀锌领域开工率小幅回升，受益于基建项目年底赶工及电力设施订单回暖，但房地产新开工面积同比下滑拖累建筑五金需求。压铸锌合金受新能源汽车轻量化趋势影响，传统燃油车部件订单减少，但家电“以旧换新”政策刺激下，白色家电产量同比实现增长，支撑短期需求韧性。出口方面，美国关税政策导致精锌出口量环比激增，但东南亚反倾销壁垒限制增量空间。
市场机制：库存周期逆转引发价格博弈
国内锌锭社会库存持续去化，交易所仓单量同步下滑，现货升水扩大，反映库存压力缓解。LME锌库存维持低位，但注册仓单增加缓解挤仓风险。期货市场呈现“近强远弱”格局，持仓量环比增长，投机资金博弈政策预期与供应扰动题材。
政策端：产业升级与绿色转型加速
国家政策明确要求提升光伏支架用锌基材料占比，叠加电网投资增速，基建领域锌消费获政策托底。环保政策加码倒逼企业升级废气处理设备，出口退税调整及再生锌产能准入门槛提高，推动行业向高附加值产品转型。
宏观变量：全球流动性与产业周期交织
美联储降息落地后，美元指数回落，大宗商品金融溢价回升。国内制造业PMI指数仍处收缩区间，但基建投资增速对冲房地产下行压力。全球锌供需格局维持过剩，但新能源领域锌消费增速部分抵消传统领域缺口。锌价波动率升至年内高位，反映市场对宏观政策与地缘风险的敏感度提升。
后市展望：结构性矛盾主导价格中枢
当前价格已接近冶炼厂现金成本线，但产能出清进程缓慢，预计2026年一季度价格波动区间收窄。中长期看，光伏、储能等绿色产业需求增量或重塑供需平衡，具备海外资源布局及高端合金技术的企业将占据竞争优势。建议关注库存去化速度、出口订单持续性及再生锌产能释放进度，把握行业利润再分配机遇。
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