亚洲现货升水被迫松绑，海外盘面却逆势冲高，铝的定价天平正在反复摇摆。伦铝（伦敦期货）最新价3295美元/吨，较昨收3273美元上涨22美元，延续低位库存支撑下的偏强运行；而国内沪铝2610合约最新价格24405元/吨，较昨日结算价24060元上涨345元（更新时间：12:17）。内外盘同步走强，却藏着截然不同的定价逻辑，跨市场资金的分歧在午后持续放大。沪铝2610持仓255079手、伦铝持仓583044手均处高位，多空在关键价位同步加码，定价的博弈色彩浓厚。
把贸易端拆开看，亚洲溢价的松动尤为醒目。据CCMN平台9月1日报道，全球大型铝生产商向日本采购商报出2026年Q4原铝进口升水310美元/吨，较Q3实际成交的395美元/吨下调，降幅约22%；日本季度升水是亚洲现货定价基准，其松动折射出区域供应趋于宽松、物流溢价收敛。这与伦铝的逆势冲高形成反差——伦铝走强更多由LME库存处本世纪低位（246725吨约24.67万吨）与地缘溢价驱动，而非实体需求全面回暖。以当前汇率折算，沪铝与伦铝比价维持在7.4附近，内强外也强的格局下，进口窗口并未开启，国内铝价更多由自身低库存与升贴水转升（均价15元、区间c5~b35）支撑。这种外盘靠库存与地缘、内盘靠去库与基差的分化定价，令跨市场套利与贸易流向的博弈更趋复杂；若Q4亚洲升水继续下探，部分进口货源的到岸成本将下移，或反过来压制国内现货升水的扩张空间。日本作为亚洲最大原铝进口国，其季度升水向来是韩国、台湾地区现货报价的参照，310美元的新基准若被市场接受，将重塑Q4亚洲到岸成本的定价锚。对国内而言，亚洲升水下调意味着进口铝的到岸成本边际下移，理论上利于进口补充，但在当前低库存与升贴水转升的环境下，进口增量尚不足以扭转现货偏紧的基调。
亚洲升水松绑与伦铝偏强并存的格局，短期内或延续拉锯。后续需重点关注日本Q4升水的最终落地幅度与LME库存流向，看内外定价逻辑的背离会否通过比价与进口窗口的变化，重新校准国内铝价的运行区间，以及地缘因素对伦铝低库存支撑的边际影响；若比价结构与进口盈亏出现反转信号，铝价的跨市场定价权重将再度易手。短期内，伦铝的低库存与沪铝的去库仍是各自偏强的底层支撑，但贸易升水与比价的背离，意味着单边上冲需警惕反向修正。从比价结构观察，沪铝与伦铝维持在7.4附近的相对高位，反映国内定价相对坚挺，若海外库存继续去化、地缘风险未消，内外分化的定价格局短期难以逆转。
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长江有色网讯 小江
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