镍这种金属，在产业链不同位置却走出了截然不同的曲线。9月3日，长江现货1#镍均价报130050元/吨、单日拉涨2750元，沪镍2610合约最新价格129150元/吨、较上日结算价126610元上涨2540元（更新时间：12:25）；与此同时，下游镍盐环节却静如止水——硫酸镍均价32500元/吨、氯化镍39300元/吨双双持平。电解镍的火热与镍盐的冷淡，把镍市的双轨分化推到台前，也把需求端的真实温度暴露无遗。
这种分化并非偶发，而是上游供给与下游需求长期错配的投影。需求侧，不锈钢与新能源双主线补库节奏平淡，终端对高价电解镍的接受度有限，订单多以刚需小单为主，难以形成持续的追涨买盘；而镍盐端对应正极材料与电镀领域，其定价更多锚定长协与下游排产，对现货脉冲式上涨反应迟钝，于是出现了电解镍大涨、镍盐纹丝不动的错位。供应侧则持续偏松，印尼镍铁与中间品产能释放延续，LME镍库存仍处26万吨以上高位，伦镍收盘价16895美元/吨、持仓235065手，海外供给宽松基调未改。海外矿端与冶炼端放量仍在持续，供给增量对价格的压制尚未出清。把整条链条串起来看，电解镍的上涨更多由空头回补与现货阶段性买盘驱动，缺乏来自需求端的坚实承接；现货升水走扩至约900元虽是现货偏强的信号，但若镍盐始终不跟涨，升水便难以转化为趋势性上行。值得注意的是，宏观面据CCMN平台9月3日报道美元指数9月2日下跌、风险资产回暖，为镍价提供了情绪托底，但这种外生利好难以替代产业基本面的实质改善。
归根结底，镍价的反弹高度取决于双轨何时收敛——要么镍盐跟涨确认需求回暖，要么电解镍回吐透支涨幅。当前不锈钢排产与新能源正极材料订单尚未给出明确放量信号，印尼供给释放又在持续补充货源，镍市供需天平短期难言扭转。后续需重点跟踪不锈钢排产与新能源正极材料订单变化，以及印尼供给释放的边际节奏，唯有需求端实质跟进，本轮反弹才具备扎实根基。在此之前，镍市的双轨分化仍将是不容忽视的结构性特征。
CCMN长江有色网讯 小江
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