期货行情:

——12月26日长江现货价格动态：

1#铜价报98030元/吨，涨2960元；贴水为170元/吨，跌50元；A00铝锭报22020元/吨，涨40元；贴水报185元；0#锌报23210元/吨，涨120元；1#锌报23110元/吨，涨120元；1#铅锭报17350元/吨，涨25元；1#镍报131600元/吨，涨4250元；1#锡报334000元/吨，涨1750元；

在圣诞假期全球市场集体“放假”、交投清淡时，国内有色金属市场却携手上扬。国内政策暖风频吹、人民币强势升值、供需格局微妙变化交织共振，给金属市场带来“满堂彩”。

一、宏观：多空博弈，政策与汇率成关键变量​

（一）海外休市，国内政策“暖风”劲吹

圣诞节海外市场集体休市，没了外盘指引，国内有色市场却因政策“定心丸”稳住了阵脚。央行四季度例会明确2026年继续“适度宽松”，加大逆周期调节，给消费信心托底；商务部同步推进岁末消费促进，下游需求复苏有了政策“助推器”。

（二）人民币升值，金属市场“涨声”相伴

海外休假期间，人民币强势突围：离岸人民币升破7.02，在岸人民币升破7.03，涨了近100点。人民币升值直接降低了进口成本，还让国内投资者更看好金属市场，成了推涨的“小马达”——以美元计价的金属，在人民币走强背景下吸引力大增，市场看涨氛围浓厚。

（三）美联储降息预期，周期性支撑显现

尽管海外休市，美联储降息预期的“余波”仍在发酵。穆迪经济学家赞迪称，2026年美联储可能多次降息（因经济处于微妙平衡）；市场也传美联储将进一步宽松。降息预期下，有色金属作为“非生息资产”的机会成本降低，资金流入意愿增强，尤其利好锌等工业金属。

二、基本面：供需韧性，各品种走势分化​

（一）铜：供应紧张难改，节前备货助力上涨

铜市“供应紧、需求暖”格局没变：上海洋山铜溢价涨到每吨55美元（三个月新高），直接印证国内买铜需求回暖；海外矿山又出幺蛾子——之前提到的智利曼托维德铜金矿罢工危机还没解决，全球铜供应更紧张了。国内冶炼厂因原料短缺，连明年一季度铜精矿处理费都不敢设指导价（历史低位），利润被压得薄。加上美国明年可能加征铜关税，非美铜货都往美国跑，其他地区现货更紧。元旦前下游还有备货需求，刚需支撑下，铜价易涨难跌，今日沪期铜强势探涨，价格剑指10万大关。

（二）铝：消费有韧性，库存低位支撑价格

年底铝消费仍有韧性，铝锭库存处低位，给价格托底。电解铝产能微增，但进口量下降，供应总体平稳。现货市场有点“纠结”：年底封账结算，持货商观望不出货；下游怕高价，只买刚需，消费量补不上缺口，现货贴水有点走阔。不过也有追涨和节前补货的，整体采买还算温和。在政策利好、铜价带动的氛围下，铝价盘面表现偏强。

（三）锌：出口窗口关闭，检修增多推动价格

人民币升值+美联储降息预期，隔夜沪锌收涨0.43%。基本面看，锌出口窗口关了，12月国内炼厂检修增多，社会库存续降，节前采买支撑现货成交，下游消费整体有韧性。2025年消费基数低，2026年“十五五”开局，中美货币政策可能共振宽松，沪锌短期看2.28万-2.38万元/吨区间震荡，锌价紧随铜价上涨。

（四）铅：供应收缩与需求分化，博弈中震荡偏强

铅市迎来多重利好：美联储降息、国内宽松政策、商务部促消费，都给价格撑腰。国内“以旧换新”延续，“十五五”潜在促消费举措，强化了蓄电池等下游需求预期。多地环保管控升级（重污染天气应急响应），供应收缩预期更强。但需求有点“冰火两重天”：传统汽车电池旺季托底，电动自行车却卖不动，高价原料还抑制下游采购。利润往上游跑，库存又极低（放大供应扰动影响），铅价在“供应紧现实”和“需求弱现实”间博弈，短期震荡偏强，能否突破看环保限产持续时间和终端真实需求。

（五）锡：供应焦虑与需求革命，高位震荡待突破

锡市被“结构性力量”主导：缅甸、印尼、刚果（金）等主产区因政策、地缘、资源枯竭，供应增长卡脖子，传统供应体系变脆弱。同时，AI、新能源、光伏成了锡的“新饭碗”——AI服务器、电动车、光伏焊带需求猛增，传统消费电子却还在“过冬”，需求分化明显。宏观流动性宽松+美元走弱，多重利好共振，锡价在33万-34万元/吨高位震荡，短期价格偏强，正步入“资源稀缺+技术需求”共同定价的新阶段。

（六）镍：政策扰动与供需博弈，区间震荡寻方向

海外休市，国内市场成全球焦点：央行放水、人民币升值、楼市政策优化、科技突破，都凸显“中国资产”吸引力。基本面看，印尼（全球最大镍产国）释放配额收紧、成本抬升、税收新政信号，镍产业链底层逻辑面临重塑。短期不锈钢、新能源需求有季节性波动，但长期需求基石还在。库存方面，全球显性库存虽高，主流消费地累库速度放缓，甚至局部去化。不过产业链被“成本高、库存高、需求弱”三座大山压着，市场在“印尼政策收紧预期”和“高库存弱需求现实”间拉锯，价格区间震荡，镍价继续偏强运行。投资者需盯紧库存变化和政策落地，等更明确信号。

三、后市展望：机遇与挑战并存，谨慎乐观待突破​

总的来说，海外休市没让国内有色市场“熄火”，政策、汇率、供需一起发力，各品种走出了自己的节奏。短期看，宏观氛围偏暖+基本面韧性，有色市场或维持震荡偏强。

当然也有不确定性：海外恢复交易后可能有新波动，全球经济数据、美联储政策明朗化都会影响价格；国内政策效果、下游需求真实复苏力度也需观察。

对投资者来说，现在市场复杂，别盲目追涨杀跌，保持谨慎乐观，多盯动态、控风险。深入研究各品种基本面，把握“政策+供需”主线，机会还是有的。相信在多方博弈中，有色金属市场会迎来新机遇，给耐心者回报。

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