同样是镍，纯镍与镍盐却活成了互不理睬的双轨。截至9月8日午间，长江现货1#镍均价报128000元/吨、单日下跌600元，伦外镍收盘价16690美元/吨、较昨收跌145美元；而镍盐环节纹丝不动，硫酸镍维持在32000元/吨、氯化镍守在39300元/吨，双双持平。当纯镍随盘面下挫时，镍盐的报价表却像被按了暂停键，盘面走弱与镍盐躺平的反差，恰恰映射出产业链上下游的冷暖不均，这种分化背后的需求结构更值得深究。纯镍的金融属性使其紧跟盘面，镍盐则锚定实体订单，纯镍与镍盐的定价逻辑本就分属不同市场。
分化的根源，藏在需求的结构里。不锈钢作为镍消费的主战场，近期排产未见放量，钢厂在利润修复有限的情况下更倾向于按需采购，对原料的主动囤货意愿偏低；新能源侧，正极材料订单以长协锁价为主，散单补库清淡，硫酸镍因此失去跟涨动力。供给端则持续释放压力，印尼镍铁与高冰镍中间品维持高位投放，镍铁报价跟随盘面回落，成本支撑被持续抽离。库存层面，伦镍仍处26万吨以上高位，上期所镍仓单维持在10万吨级别，显性库存的堰塞效应持续压制价格弹性。现货端，1#镍对沪镍2610升水约820元，电解镍(板状)均价129150元/吨，较1#镍再高150元，现货坚挺主要靠流通货源阶段性偏紧支撑，而非终端订单扩张。沪镍2610合约最新127180元/吨、较昨结跌700元，成交135048手、持仓130822手，多空在贴水结构中对峙，却始终找不到需求侧的反攻支点。从更长周期看，印尼镍铁与高冰镍中间品维持高位投放，全球原生镍供给宽松格局未改，镍盐的平淡报价正是当前供给现实的映射；政策面，印尼资源税与出口配额预期反复，给远期成本曲线带来扰动，却尚未传导至当下的现货定价。比价维度，沪伦比值维持低位，进口窗口暂不畅通，外盘对内盘的带动有限，镍盐的平淡正是供给宽松的直接映射。
双轨分化之下，镍价缺的不是供给故事，而是需求支点。短期看，若不锈钢排产与新能源补库延续平淡，电解镍与镍盐的价差结构将延续错位；后续需重点关注不锈钢厂原料库存周期与正极材料排产节奏，只有当双主线真实补库启动，镍价才能摆脱当前的夹板困境。沪镍2610能否在12.6万元上方企稳，将取决于下游补库的实际兑现节奏，而非单纯的宏观情绪摆动；在库存高压与双轨分化未解之前，镍价反弹都将面临库存与贴水的双重检验，反弹高度受限。
CCMN长江有色网讯 小江
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