上期所与伦敦金属交易所的库存曲线摆在同个坐标里，锌市的分歧写得格外清楚。上期所锌库存8月28日降至153669吨，单周减少2285吨，终结了此前连3周的回升节奏；伦敦金属交易所锌库存同期报97950吨、日增75吨，自8月18日的86525吨起累计回补11425吨。国内在去库、海外在累库，而现货端给出的答案更直白——9月1日长江现货0#锌均价报26980元/吨，单日上调740元，1#锌26880元/吨同步上调740元，压铸锌合金锭跟涨750元至27600元/吨，报价并未因海外库存回补而退让。
把基差摊开看，结构变化更值得推敲。沪锌2610合约最新价格27060元/吨、上涨705元（更新时间：12:20），0#锌均价对其贴水约80元，较此前动辄超过100元的贴水有所收窄，现货追涨的力度并不弱；远月的沪锌2611合约27110元/吨、沪锌2612合约27125元/吨，对2610分别升水50元与65元，Contango排列保持完整，说明市场对后续供应宽松的预期尚未强化到足以压制近月的程度。海外的期现结构则指向相反方向：伦锌最新收盘价3880美元/吨、下跌9美元，与之相对的LME现货结算价却报4070美元/吨，Back升水达190美元/吨，现货较3月期价高出190美元，这种倒挂通常出现在可交割货源偏紧的时点。值得注意的是，LME库存自8月18日的86525吨回补至97950吨，其间8月19日单日入库8525吨、8月26日再入2275吨，但Back升水并未随之收敛，入库量对现货紧张的缓解作用相当有限。上期所方面，库存从8月14日的154773吨、8月21日的155954吨转入8月28日的153669吨，累库节奏被打断；据CCMN了解，当前国内锌锭社会库存仍处于年内偏高位置，冶炼端加工费长期处于倒挂状态，炼厂主动增产的意愿因此受到抑制。
库存与基差给出的是同个方向的提示：绝对水位并不算低，但可流通货源的紧张感在期现结构上留下了痕迹。27060元的主力价格与26980元的现货均价之间仅剩80元贴水，意味着下游镀锌与压铸企业已经很难在盘面回落中捡到便宜货源。接下来上期所库存能否延续去化、LME的Back升水会否被持续入库磨平，将决定这轮结构性支撑还能走多远。9月的库存报表，值得逐周盯住。
CCMN
长江有色网讯 小江
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