9月首个交易日，亚洲原铝贸易核心定价基准的最新报价扰动市场：全球大型铝生产商向日本采购商提出的2026年第四季度原铝进口升水报价，每吨报310美元，较第三季度实际成交的395美元/吨回落，降幅约22%。当现货溢价这枚风向标突然松绑，市场不免追问——是需求转弱的信号，还是供应宽松下的定价重估？截至9月1日午间，沪铝2610合约最新价格24110元/吨，较昨日结算价23960元上涨150元（更新时间：12:05），长江现货A00铝均价同步报24110元/吨、上涨140元，内外盘价格并未随升水回落而走弱，反而联袂走高。
日本季度原铝进口升水是亚洲现货贸易的定价锚，其报价变动往往领先于区域供需的边际变化；本轮310美元/吨的Q4报价较Q3的395美元/吨下调85美元，22%的降幅为近几个季度罕见，直接反映供应商对四季度亚洲到货宽松度的预期修正。从贸易流看，日本作为亚洲主要原铝进口方，其季度升水谈判价常被韩国、中国台湾地区及东南亚现货交易视为参照，310美元/吨的Q4报价若最终落地，将带动区域现货溢价整体重估。与之形成对照的是，外盘价格依旧坚挺：伦外铝（伦敦期货）收盘价3242美元/吨，较昨收3224美元上涨18美元，持仓586518手维持高位，LME铝库存（8月28日）246725吨（约24.67万吨）、较8月27日降100吨，仍处本世纪低位。内盘同样获得库存支撑，上期所铝库存（8月28日当周）391498吨（约39.15万吨）、周降12299吨，自6月26日的51.29万吨连续去化，低库存结构未被升水下调打破。从定价链条看，升水回落更多体现海运与区域物流溢价收缩、以及保值盘锁价节奏变化，而非终端消费的系统性坍塌；铝升贴水均价0元/吨、区间c20~b20元/吨的收敛，亦说明现货端多空并未随海外溢价松动而同步失稳。这种海外溢价回落、内盘价格坚挺的背离，恰恰说明本轮升水下调是区域物流与定价博弈的结果，而非全球需求崩塌的前兆。
综合来看，Q4原铝对日升水下调22%至310美元/吨，更像是供应宽松与物流溢价收缩驱动的区域定价再平衡，而非需求走弱的警报；内外盘低库存与伦外铝3242美元、沪铝2610的24110元仍构成价格底盘。对国内贸易与冶炼环节而言，升水松动打开了四季度锁价窗口，进口铝锭到岸成本预期随之下移，但现货端溢价想象空间的压缩，也令持货商更倾向随行就市而非囤货待涨。后续需重点关注日本季度升水的后续谈判价会否继续下探，以及国内低库存去化节奏能否在消费旺季延续——亚洲铝溢价的这轮松绑，或许才刚刚开始。
CCMN长江有色网讯 小江
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