据长江有色金属网2026年6月25日数据，国内钨粉（碳化钨主流规格，主要应用于硬质合金生产）现货均价报1205000元/吨，区间1190000-1220000元/吨，较前日下跌10000元/吨，日跌幅约0.82%

从供给端来看，国内钨精矿执行开采总量控制配额制

年度增量长期维持在个位数百分比的低区间，上游APT的产出同步受配额与环保执法约束，资源端的紧平衡本是钨系产品的核心支撑，但钨粉作为中游深加工环节，产能主要配套在头部钨企体系内，散单流通量本就有限，叠加相关出口管制将钨相关物项纳入两用物项管控，合规散单进一步向内销收拢，理论上头部企业的挺价能力较强；但问题在于，当前下游硬质合金环节需求疲软，即便上游APT价格有支撑，钨粉的加工费（钨粉售价与APT原料成本的折算差额）已被持续挤压至现金成本线附近，部分中小钨粉厂即便有挺价意愿也不敢贸然抬价，只能跟随原料和情绪小幅下切，当日的下跌已是需求压制下供给端紧平衡未能兑现为价格弹性的直接体现。此外，废旧硬质合金回收提炼的再生钨粉也在持续补充市场供给，当原生钨粉价格偏高时下游会优先采购再生料，进一步压制了原生粉的溢价空间。

从需求端来看，钨粉绝大部分消纳场景集中在硬质合金领域

后者作为“工业牙齿”，下游绑定矿山凿岩工具、盾构机刀具、数控刀片、模具及耐磨件，甚至部分军工配套场景，需求属性完全是资本开支驱动型——国内地产链仍在磨底、矿山企业投资偏谨慎、油气钻采受国际油价波动压制，硬质合金整体排产平淡，采购策略被锁死在“最低安全库存+按天滚动”的极端防御模式，即便钨粉价格已较前期高位有所回落，下游也无明显追涨补库意愿；仅有数控刀片细分领域受国产替代和出口订单支撑表现稍好，但出口侧受欧美贸易壁垒约束，增量弹性有限，难以拉动钨粉整体需求回暖，这也是当日价格即便上游资源紧也继续下切的核心原因。

政策端对钨产业链的支撑呈现明显的分层特征

上游资源侧，开采总量控制指标长期偏紧，《矿产资源法实施条例》将钨列为国家战略性矿产，进一步抬升了资源端的合规成本与供给天花板，托住了钨精矿、APT的价格底；但中游深加工与贸易侧，两用物项出口管制虽收拢了合规散单、抬升了出口溢价，却也把原本可外销的散单挤回国内市场，加剧了内销环节的低价竞争，而近期国内多省市发布的“反内卷”合规指引虽意在避免恶性低价竞争，短期尚未对钨粉的供需格局产生实质拉动，政策托得住资源底，却托不住深加工环节的短期需求缺口。

放大到宏观维度，当日国内有色板块集体回踩，铜、铝、锡等主力品种均录得明显跌幅

全板块风险偏好下行，钨虽非美元计价的龙头工业金属，但其下游硬质合金的需求对宏观投资敏感度极高，美元阶段偏强、主要经济体降息预期反复的背景下，全球矿业与基建投资维持保守，国内制造业景气度虽边际企稳但仍处低位波动，企业对扩大再生产意愿谨慎，直接压制了硬质合金的订单弹性，钨粉作为深度绑定投资的细分品种，自然难以脱离大盘独立走强，即便资源端有战略底支撑，也只能在关键价位附近反复磨底。

整体来看，当日钨粉下跌、失守关键整数关口

并非上游资源供给出现宽松，而是硬质合金链的冷风从中游往深加工传导的必然结果——上游的“战略资源底”还在相应价位上方（对应APT与钨精矿的成本支撑），但下游需求若不出现边际改善，钨粉大概率继续在相对高位区间内锯齿震荡，短期破关键整数关口后，需重点关注两个信号：一是硬质合金厂的排产数据能否环比改善，二是APT价格能否在供给约束下维持坚挺，若两者均无起色，钨粉或进一步下探走廊下沿。

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