长江有色金属网最新数据显示，2025年12月5日，长江综合金属镝均价报1907500元/吨，较前一交易日暴跌20000元，本周累计跌幅已达35000元；氧化镝同步承压，均价跌至1415000元/吨，单日下跌15000元，本周累计跌幅更是高达60000元。作为中重稀土中兼具战略价值与工业属性的核心品种，镝价为何在年末迎来“断崖式”下跌？

供给端：龙头产能释放+库存高企，市场供给全面宽松

本轮镝价下跌的核心驱动力来自供给端的持续放量，稀土龙头企业的产能释放尤为关键。作为国内中重稀土领域的核心玩家，盛和资源近期产业链布局成效显著，其全资子公司赣州晨光稀土凭借先进的冶炼分离技术，11月氧化镝产量环比提升12%，达到180吨，创年内单月新高。与此同时，公司海外资源布局的前置效应开始显现，尽管坦桑尼亚Ngualla稀土矿预计2026年才正式投产，但前期储备的高品位稀土精矿已开始陆续到港，使得国内冶炼分离环节原料供应充足，生产成本较二季度下降8%，为价格下调提供了充足空间。

库存周转压力进一步加剧了短期供给宽松格局。第三方监测数据显示，截至11月末，国内氧化镝社会库存已攀升至3200吨，较上月增长15%，其中贸易商库存占比达60%。年末临近，部分贸易商为回笼资金加速去库存，出现“以价换量”的操作，华东地区某贸易商透露，其12月首周氧化镝出货价较11月下旬下调2%，带动市场报价重心下移。而上游冶炼企业为维持开工率，也同步跟进调价，形成“贸易商-冶炼厂”的降价传导链条，进一步放大了跌势。

需求端：下游永磁需求疲软，新兴领域支撑暂未发力

与供给放量形成鲜明对比的是，下游稀土永磁行业需求呈现短期疲软态势，直接削弱了镝价的支撑力。作为镝最核心的应用领域，稀土永磁材料需求与新能源汽车、风电等行业高度绑定。从最新数据来看，11月国内新能源汽车产量同比增长18%，但环比下降10%，主要车企为应对年末冲量后的库存压力，阶段性放缓了永磁电机采购节奏。风电领域同样面临季节性调整，北方地区进入冬季施工淡季，11月风电装机量环比下降22%，带动风电用永磁材料需求同步回落。

龙头企业的库存状况也印证了需求的短期疲软。全球领先的钕铁硼稀土永磁材料制造商中科三环，其参股的南方稀土集团目前中重稀土库存充足，公司自身镝相关原材料库存可支撑2-3个月生产，短期采购意愿低迷。尽管人形机器人等新兴领域被视为镝需求的长期增长点，特斯拉Optimus关节磁环订单已达500万套，单机钕铁硼用量约1kg，但目前该领域仍处于产业化初期，对镝的实际需求贡献有限，尚未能对冲传统领域的需求下滑。

政策与市场：出口限制松动+预期分化，市场信心承压

政策预期的变化进一步放大了市场的看空情绪。近期中美经贸磋商带来的政策调整，让市场预期出现分化。11月以来，中方暂停中重稀土出口限制至2026年11月，同时推出“经认证终端用户”机制，精准对接民用需求。这一政策既为企业提供了出口窗口，也缓解了市场对供给短缺的担忧，打破了此前“供给刚性”的市场共识。但叠加10月稀土出口数据的不及预期——当月中国出口稀土4343吨，同比下降8.6%，市场对政策红利的兑现节奏产生观望情绪，进一步放大了价格的波动空间。

市场情绪的传导效应同样不可忽视。从行业资金流向来看，12月以来，稀土板块北向资金净流出已达12亿元，部分投机资金因担忧年末供需格局恶化提前离场。机构观点也呈现明显分化，东吴证券认为，当前镝价已跌至部分冶炼企业成本线附近，后续随着贸易商库存去化完成，价格有望企稳；而国信证券则提示，若2026年海外稀土矿如期投产，供给宽松格局可能延续，需警惕价格进一步回调风险。

对于后市，核心观察点集中在三个维度：一是盛和资源等龙头企业的产能释放节奏，若12月产量出现环比回落，供给压力将有所缓解；二是下游需求的回暖信号，新能源汽车“年末冲量”尾声的补库需求及风电春季装机旺季的提前备货，均可能成为需求反转的关键；三是出口数据的改善情况，若11月出口数据能止跌回升，将有效修复市场信心。短期来看，镝价或仍处于震荡调整区间，但长期而言，人形机器人、高端电机等新兴领域的需求爆发，仍为镝的战略价值提供支撑。

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