周四，多晶硅期货市场涨势平平：主力2601合约横盘震荡运行，15:00收盘价报56915元/吨，微涨0.05%；日内成交量较昨日下降6849手至17.56万手，持仓量同步减少1.11万手至11.67万手，反映资金观望情绪浓厚，市场陷入“涨跌两难”的胶着状态。现货市场同样“波澜不惊”：长江综合多晶硅价格报50000-51000元/吨，均价报50500元/吨（持稳），与期货价格形成近7165元/吨的“贴水”，折射出“期货预期”与“现货现实”的割裂。

一、供应端“主动收缩”：头部企业减产潮来袭，产量不及预期​

1. 年末“减产保价”成行业共识​

临近年末，多晶硅头部企业（如通威、大全、协鑫）开启“减产或迟滞爬产”模式，核心原因是前期价格低迷（年内低点46500元/吨）导致利润承压（当前行业平均生产成本约48000元/吨，毛利率仅5%）。调研数据显示：

11月实际产量11.5万吨，环比10月下降14.50%（10月产量13.4万吨），远低于市场此前预期的12万吨；

12月排产进一步下滑至11.35万吨，环比再降1%（部分企业计划春节前检修），供应端“主动收缩”信号明确。

2. 减产背后的“成本账”​

多晶硅生产属于高能耗产业（电耗占比40%），年末电价季节性上调（西北产区电价涨0.03元/度）叠加原料工业硅价格波动，企业“以减促稳”意愿强烈，减产是为避免库存积压进一步压低价格。”

二、需求端“坍塌式下滑”：硅片减产更甚，累库压力难消​

1. 硅片企业“断臂求生”，需求端“雪上加霜”​

多晶硅的核心需求来自硅片（占消费量85%），但硅片企业受终端光伏装机增速放缓（11月国内新增装机环比降20%）和库存高企（硅片库存达15GW，创3个月新高）影响，开启“大幅减产”：

11月硅片产量54.37GW，环比下降9.38%；

12月预期排产45.7GW，环比骤降15.95%（相当于减少8.67GW需求），需求下滑速度远超供应收缩力度。

2. 供需平衡表“亮红灯”：累库压力持续​

按当前排产计算，11-12月多晶硅供应量约22.81万吨，而硅片需求量仅约100GW（折合多晶硅需求20万吨），每月过剩约1.4万吨，累库压力持续累积。某第三方机构测算：“若硅片减产持续到2026年Q1，多晶硅库存将从当前的8万吨升至12万吨（正常水平5万吨）。”

三、市场情绪“观望主导”：成交持仓双降，横盘震荡成常态​

资金“用脚投票”：主力合约成交量、持仓量同步下降（分别降3.7%、8.7%），显示投机资金对“减产利好”与“累库利空”的纠结——既认可供应收缩的长期支撑，又担忧需求坍塌的短期压力；

现货“有价无市”：长江综合价格50500元/吨“持稳”，但贸易商反馈“下游硅片厂仅按需采购，鲜有囤货”，现货流动性趋紧但成交清淡；

期货“贴水扩大”：主力合约56915元/吨较现货高6400元/吨，反映市场对“未来供应收缩”的溢价预期，但现货疲软限制了期货上行空间。

四、后市展望：

短期“横盘磨底”，关注“需求复苏”与“政策托底”​

需求变量：2026年国内光伏装机目标（传言180GW，同比增20%）若落地，硅片需求将回升至50GW/月，带动多晶硅需求回暖；

政策变量：若出台“光伏消纳保障政策”（如强制配储比例下调），终端装机提速将打通“硅片-多晶硅”需求链条；

价格拐点：累库压力缓解（库存降至6万吨以下）+需求复苏（硅片排产超50GW/月），价格或重启涨势，目标56400-58000元/吨。

【结语】​

当前多晶硅市场的“横盘震荡”，本质是“供应主动收缩”与“需求坍塌式下滑”的博弈结果。50500元/吨的现货价格虽暂时持稳，但若硅片减产持续到年底、2026年Q1需求复苏信号明确（如装机数据好转），横盘格局将被打破，迎来“减产+需求”双轮驱动的上涨行情。

对于投资者，短期可关注“累库速度”与“硅片排产”的边际变化；对于产业客户，建议“逢高锁定库存”，避免价格下行风险。

免责声明：本文基于公开信息分析，不构成投资建议。长江有色金属网