价格复盘：本周（12.1-12.5）长江现货1#铜价创历史新高，宏观层面利好集中释放：降息预期升温、美元指数走弱、股市表现平稳，原油价格波动趋势未改；中国经济数据虽局部承压但整体向好，叠加“十五五”规划释放长期利好信号，叠加供给端紧缺格局凸显，市场炒作情绪升温，共同推动铜价在周中突破90000元/吨整数关口。全球新能源需求持续旺盛，新能源汽车、AI算力、人工智能、机器人、电网等领域强势崛起，铜市消费前景广阔。尽管现货实际消费仍处平淡，但市场情绪高涨，部分投机者预期可能冲击10万元，理性分析认为当前铜价或已见顶，存在回调整理风险，后续走势关键取决于下周美联储利率决议——供给紧缺格局已基本被市场消化，需重点关注政策动向对市场情绪的影响。

一、本周价格走势图：

▲CCMN长江现货1#铜价格周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜价格周度走势图

12月5日当周，国内现货铜价强势冲高。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报90006元/吨，日均大涨820元/吨；环比上周均价86880元/吨上涨3.60%。广东现货1#铜均价报89876元/吨，日均大涨796元/吨，环比上周均价86832元/吨上涨3.51%。

▲CCMN伦铜期货价格周度走势图

长江有色金属网数据显示，LME三个月期货铜前四个交易日均价报11315.25美元/吨，日均上涨64.5美元/吨；环比上周均价10874.5美元/吨上涨4.05%。

▲CCMN沪铜期货价格周度走势图

CCMN数据显示，沪期货铜主力月前四个交易日均价报89357.5元/吨，日均上涨1092.5元/吨；环比上周均价86664元/吨上涨3.11%。

▲CCMN伦敦期铜库存周度走势图

如上图所示，伦铜库存延续累积姿态，较上周增加3,400吨至162,825吨，环比涨幅2.13%。

二、宏观动态

【海外经济环境】

美国制造业持续承压：11月ISM制造业PMI降至48.2，连续九个月萎缩，新订单分项47.4创十个月内九次萎缩记录，关税成本推升与需求抑制形成双重压力。制造业占美经济10.1%，虽高于42.3的衰退阈值，但动能疲软强化宽松预期，间接支撑铜价。

就业市场分化加剧：挑战者数据显示11月裁员人数同比增23.5%至三年同期最高，招聘意向同比降35%为2010年以来最低；ADP就业减少3.2万远低于预期，根据美国劳工部周四发布的数据显示，上周初请失业金人数的四周移动均值降至214，750人，这是自1月以来的最低水平。数据矛盾凸显劳动力市场结构性冷却，美联储12月降息概率达89.5%，鸽派政策或降低持铜成本。

美联储政策博弈白热化：FOMC内部出现1990年代以来最大分歧，预计超四张反对票。纽约联储主席威廉姆斯重提降息，市场定价从不足30%反弹至89.5%，货币宽松预期打压美元指数跌至98.801附近，非美货币铜价获支撑。

地缘与美元走势交织：特朗普提名哈塞特（鸽派倾向）为美联储主席人选，叠加俄乌“和平计划”谈判推进（美俄直接对话，乌方受邀二轮磋商），地缘风险溢价与美元走弱形成铜价上行助力。市场聚焦12月9-10日美联储议息会议，政策路径分歧或放大铜价波动。

欧洲央行中性：德国央行行长内格尔认为当前政策总体中性，利率处于良好水平；欧洲央行官员科赫尔强调保留政策空间，通胀率在2%目标附近轻微偏离无需立即调整。欧元区11月制造业PMI终值49.6，略低于预期，延续萎缩态势。

【国内经济环境】

制造业与服务业改善：11月制造业PMI为49.2，较上月上升0.2个百分点，生产指数重返临界点，新出口订单环比升1.7个百分点至47.5，产需两端边际修复；服务业PMI 52.1超预期，综合PMI 51.2，显示经济弱复苏态势。

央行流动性护航年末：11月通过公开市场国债买卖、PSL、结构性工具及MLF净投放流动性，保障资金面充裕。预计12月将继续多重操作应对政府债券净融规模上升及同业存单到期量增加，护航全年经济社会发展目标。

房地产市场分化：百城新建住宅均价17036元/平方米，环比涨0.37%，同比涨2.68%。一线城市环比涨0.75%领涨，二线涨0.36%，三四线环比跌0.18%，高端改善项目推动一二线城市价格上行。

消费与物流景气回升：10月社零总额4.63万亿元，同比增2.9%，1-10月累计增4.3%超去年同期0.8个百分点；11月物流业景气指数50.9%，环比回升0.2个百分点，中部、西部地区业务总量指数高于全国，物流业固定资产投资完成额指数55.4%保持高景气区间。

政策聚焦新质生产力：全面实施“人工智能+”行动，推动AI与产业发展、消费提质、文化建设、民生保障、社会治理深度融合，培育数字化车间、智能工厂、未来工厂；深化数字经济试验区建设，推进实体经济与数字经济融合；推动平台经济创新健康发展，加快数字政府2.0建设，构建开放合作、互利共赢的高质量发展格局。

三、供需动态

【供应方面】

矿端稀缺性凸显：智利Codelco对美客户开出超500美元/吨史上最高铜升水（2025年基准350美元），折射矿端稀缺；全球最大产铜国智利10月产量同比暴跌7%至45.84万吨，主因Escondida等主力矿山品位下降及罢工干扰；秘鲁Antamina铜矿因社区抗议减产、刚果（金）物流受阻，摩根大通警告2026年全球铜矿增量或不及需求增速的60%，原料紧张从“担忧”升级为“现实”。

冶炼端主动收缩：中国铜冶炼厂采购联合体（CSPT）宣布2026年成员联合减产10%以上，以应对铜精矿加工费（TC）跌至历史低位（现货TC仅35美元/干吨，长单TC 65美元）。头部企业如江西铜业、铜陵有色带头减产，预计明年精炼铜供应收缩约30万吨，加剧“矿紧→冶炼紧→成品紧”传导效应。摩科瑞警告全球铜库存将因美国COMEX吸储（库存创历史新高）而枯竭，摩根大通直接上调2026年Q1铜价至12000美元/吨（当前伦铜11246美元）。

【需求方面】

汽车产业链高景气：10月汽车整车出口82.8万辆，同比增41.6%，前10月累计出口651.3万辆，同比增23.2%；汽车以旧换新前11个月超1120万辆，占销量超1/3；11月新能源乘用车零售135.4万辆，同比增7%，渗透率59.8%，批发172万辆，同比增20%；自主品牌海外市场份额从2024年8.7%升至2025年1-10月13.8%，10月单月达17.7%。

AI与储能融合加速：AI算力需求激增推动储能重要性凸显，微软CEO指出电力短缺是AI发展最大挑战；2025年中国储能装机规模突破1亿千瓦，转向市场化盈利模式；AI与储能技术融合提升效率，成为AI电力供应关键动力，未来AI竞赛成功依赖充足电力支持。

新兴消费与基建地产分化：10月汽车产量增11.2%，新能源车增19.3%；PC市场三季度同比增长2%至1130万台，台式机增8%主因商用需求；平板出货同比增9%至880万台，预计2025年底中国PC市场同比增5%至4150万台，平板增12%至3500万台，动力来自消费需求与信创推动。

基建地产承压：1-9月基建投资同比增1.1%连续6个月下滑，9月单月降4.7%；房地产投资6.8万亿元，同比降14%，三四线楼市持续承压。
现货市场成交平稳：长江现货1#铜升水140-220元/吨，持货商惜售情绪浓厚，贸易商反馈“无低价货源可寻”；下游铜杆、铜管企业担心后续涨价，单日采购量环比增30%，“刚需备库”转为“预防性囤货”，现货交投活跃度创11月以来新高。

四、【长江视点】

本周铜价持续上行，周五盘中再次强势突破92000元/吨历史新高位，市场投机情绪高涨，部分机构及投机者给出“冲击10万元/吨”的乐观预期。值得注意的是，尽管当前现货端实际消费仍处于平淡区间，但并未阻碍价格上行态势。

上行驱动因素解析：

1. 宏观层面利好共振：“降息预期+美元走弱”双引擎：美联储12月降息25基点概率达89.5%，美元指数承压至98.801附近，降低非美货币持铜成本；美国11月制造业PMI连九个月萎缩至48.2，强化宽松预期；中国11月制造业PMI 49.2，生产指数重返临界点，新出口订单环比升1.7个百分点，产需边际改善，央行通过国债买卖、PSL等工具净投放流动性护航年末资金面。

2. 产业基本面支撑：供给端紧缺格局凸显，叠加“十五五”规划相关利好政策持续释放，强化市场长期信心；需求端受益于新能源汽车、AI算力设施、人工智能、工业机器人、电网建设等新兴领域的强势崛起，长期消费前景确定性增强。

供应端：矿端瓶颈与冶炼收缩共振

全球铜矿供应持续受制于老旧矿山事故频发（如Kamoa-Kakula、El Teniente）及复杂地质条件，智利Codelco对华2026年长单升水报335-350美元/吨，同比暴涨275%，对美客户更开价超500美元/吨创纪录，直接推高全球铜贸易成本。国内电解铜产量因炼厂检修及阳极铜供应减少持续下滑，中国叫停约200万吨违规冶炼产能，标志行业从"粗放扩张"转向"质量管控"，矿冶博弈下全球精炼铜冶炼增速面临下调压力。

需求端：战略投资与关税预期双重驱动

需求侧结构性增长强劲，电网升级、AI算力、新能源汽车及国防投资形成持续动能，高盛预计2030年电网和电力设施将贡献超60%铜需求增量。短期催化剂方面，市场押注美国2026年中期或加征25%精炼铜关税，触发交易商提前囤铜至美国，导致非美市场供应收紧，高盛因此上调2026上半年LME铜价预测至10710美元/吨。

3. 市场情绪与预期推动：中国经济数据虽局部呈现收缩态势，但整体向好趋势未改，叠加供需错配格局下的炒作情绪升温，共同助推铜价突破前期高位。

五、后市展望：

当前铜价已充分反映供给紧缺及长期需求利好，短期大概率迎来见顶后的回调整理。下周美联储利率决议将成为关键变量，其政策导向将直接影响全球流动性及风险资产定价逻辑。后续铜价能否延续上涨态势，核心取决于美联储货币政策动向及现货消费能否有效跟进，需重点关注利率决议结果及下游需求复苏节奏。

对于当前走势来看，供给紧张将成为当下主要热点议题也是铜价暴涨的一个主要原因，其次是美联储降息预期的炒作热点持续，加上中国的利好政策交织影响下，预计下周铜价运行区间87000-95500元/吨，LME三月期铜10450-13200美元/吨。

策略上，建议紧盯12月9-10日美联储利率决议及12月15日中央经济工作会议；建议，勿盲目追涨杀跌，以波段操作应对区间震荡。

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