摘要：海外市场风险偏好降低，美元强势，美国经济数据强韧但降息预期仍在。国内市场地产政策不明朗，金属需求担忧上升，叠加库存升压压制，铜价震荡。短期市场波动，沪期铜震荡调整报收小阴线。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周走势图

▲CCMN广东现货1#铜周走势图

10月18日当周，国内现货铜价震荡回落整理。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报77066元/吨，日均下跌192元/吨；此前一周均价报77782.5元/吨，环比上周均价下跌716.5元/吨，累积跌幅0.92%。广东现货1#铜均价报76880元/吨，日均下跌184元/吨，此前一周均价报77562.5元/吨，环比上周均价下跌682.5元/吨，累积跌幅0.88%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜震荡下挫。前四个交易日LME期铜均价报9566.5美元/吨，日均下跌74美元/吨；上周均价报9783.25美元/吨，环比上周均价下跌216.75美元/吨，累积跌幅2.22%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜震荡回落，周均线收出小阴线0.56%。当前月合约周均结算价76916元/吨，日均下跌274元/吨；此前一周均价报77620元/吨，环比上周均价下跌704元，累积跌幅0.91%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周数据图

如上图所示，本周伦铜库存续降，累积减少13,350吨至284,200吨，环比上周跌幅4.49%。

▲ CCMN沪铜库存周数据图

如上图所示，本周沪铜库存连涨三周，累积增加11,940吨至168,425吨，环比上周涨幅7.63%。

四、本周铜市场分析：

【海外消息面】

1、①美联储11月降息25个基点概率高达90.6%，维持不变为9.4%；12月累计降息50个基点概率为86.2%。②美国10月纽约联储制造业指数大幅下滑至-11.9，为1月以来最大跌幅。③9月零售销售环比增长0.4%，超预期；10月12日当周初请失业金人数24.1万人，低于预期25.8万人，美国经济第三季度保持强劲。

2、①阿斯麦预计2025年净销售额300亿至350亿欧元，低于市场预期；毛利率51%至53%，也低于预期。②10月17日，欧洲央行降息25个基点至3.25%，符合预期，欧元兑美元走低。③9月，欧元通胀降温，环比降幅创2024年1月以来最大，同比自2021年来首次跌破欧洲央行2%的目标。

【国内消息面】

1、①今年前三季度，我国人民币贷款增加16.02万亿元，企（事）业单位贷款占13.46万亿元。②住建部部长倪虹表示，年底前将“白名单”项目信贷规模增至4万亿，争取将所有合格房地产项目纳入。③央行行长潘功胜：预计年底前视市场流动性情况 择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。④国家统计局：2024年三季度，全国规模以上工业产能利用率为75.1%，比上年同期下降0.5个百分点，比二季度上升0.2个百分点。

2、①住建部部长倪虹表示，将通过货币化安置方式新增100万套城中村和危旧房改造。②据乘联会数据，10月1日—13日，乘用车新能源市场零售同比增64%，批发同比增55%。③上海自10月18日起，第二套改善型住房最低首付款比例调整为25%。④国家统计局数据显示，1—9月份，房地产施工面积降12.2%至71.6亿平方米，新建商品房销售面积降17.1%至7.03亿平方米。

【供应方面】①全球矿业动态：在周一发生火灾后，印尼自由港Manyar冶炼厂暂停阴极铜生产，铜销售推迟至2025年二季度。智利Antofagasta公司于周三发布，第三季度铜产量较第二季度增长15%至17.9万吨；同期，秘鲁能源矿业部公布8月铜产量同比增长10.7%，创下年内新高。力拓三季度皮尔巴拉精炼铜产量15.08万吨，低于分析师预期16.7525万吨。②周四，世界金属统计局（WBMS）公布最新报告显示，2024年8月全球精炼铜产量为238.2985万吨，消费量为244.7421万吨，供应短缺6.4436万吨。国内产量上，进入十月，冶炼端扰动加大，市场普遍预计10、11月精炼铜产出在检修扩大和原料紧张的影响下，产量释放将会下降，未来供应将会趋紧，后期TC回升空间有限。但节后因需求不振导致去库进程受阻，叠加进口铜持续大量到港，导致现货供应量增加，削弱铜价的上涨弹性。③库存方面，伦敦金属交易所公布数据显示，10月18日当周伦铜库存继续下降，最新库存水平为28.42万吨，环比上周跌幅4.49%。上海期货交易所最新公布数据显示，10月18日当周，沪铜库存继续累积增加7.63%至16.8425万吨，对价格形成一定的压制。

【需求面】①国庆假期家电以旧换新热销，特别是空调、电冰箱、电脑。政策已惠及超823万消费者，销售超557亿。汽车以旧换新推动新车销售超1600亿，新能源车补贴申请占比超60%。据中国汽车工业协会最新数据显示，9月中国新能源汽车产销增长强劲，占新车销量45.8%。9月底以来，一线楼市回暖，一手房与二手房交易量均显著增加，多地政策加码助力。黄金周后，房企积极推盘，新盘销售成绩亮眼，多地新盘开盘即售罄。一二线城市单日签约量屡创新高，居民置业信心持续增强。此外，电网投资需求存在韧性，1-8月，我国电网基本建设投资完成额为3330亿元，电网投资增长23.1%。②10月14日据海关总署发布的数据显示，中国1-9月未锻轧铜及铜材进口量为409.3万吨，同比增长2.6%；2024年9月份中国铜矿砂及其精矿进口量为243.6万吨，1-9进口量为2,105.5万吨，同比增长3.7%，主因季节性需求和前景乐观的提振。③消费端，节后消费回归不强，下游加工企业入市采购情绪谨慎且观望，而原材料的消费受铜价高企拖累，且也对市场订单的信心不足，订单量有所受损，叠加废铜杆供应增加，令电解铜消费下降，同时10月电线电缆开工率有所下滑，也拖累精铜的消费。目前市场消纳体量有限，继续补货动力不足，畏高情绪压制下，实货消费氛围日渐寡淡。

【现货方面】本周现货市场交易低迷，消化能力弱，升水持续表现疲软，下游采购谨慎观望。进口铜大量涌入冲击国产铜，持货商积极甩货，市场供应过剩，需求饱和，价格承压，整体交易清淡。

【长江铜业视点】本周（10月14日至10月18日）铜价震荡调整后收阴线，周均线弱势收跌0.56%。海外市场上，受阿斯麦财报不及预期、经济数据意外走弱、中东及朝韩地缘政治紧张加剧等多重因素影响，市场风险偏好下降，恐慌指数VIX上升，资金避险情绪加剧。美元受益于美国总统特朗普连任的预期增强而保持高位运行。欧洲央行如期降息25个基点致欧元冲高回落，欧股反应平淡。周四晚间公布的美国零售销售数据和当周初请失业金人数强劲表现为经济提供了支撑，但美联储降息预期未变。美国9月份工业生产数据下滑0.3%，产能利用率为77.5%，低于8月份的77.8%，限制欧元的跌势。国内市场，周四地产政策简报会如期举行并继续释放稳增长信号，会上指出“抓存量政策落实，抓增量政策出台”，打出一套组合拳，推动市场止跌回稳。年底前，将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿元。城市房地产融资协调机制要将所有房地产合格项目都争取纳入“白名单”，应进尽进、应贷尽贷，满足项目合理融资需求。然而，具体刺激计划措施未明确，市场对此感到失望，引发金属市场的需求忧虑。基本面方面，当前供需基本面在旺季预期下维持边际向好态势，产量有下降预期，但进口铜持续大量流入国内市场，使得供应量大幅上升。节后终端消费复苏滞缓，市场承接能力下降，叠加废铜杆供应增加，令电解铜消费不畅，消费总体下降，拖累了铜价的整体表现。不过，铜市消费仍存有增长预期，新能源车产销亮眼和出口强劲，以及家电以旧换新热销，政策惠及众多消费者，推动销售增长。一线楼市回暖，房企推盘积极，多地新盘售罄，居民置业信心增强。同时，电网投资需求有韧性，1-8月投资额增长23.1%，给铜市场带来积极影响，支撑铜价保持韧性。

对于当前走势来看，海外市场风险偏好下滑，美元维持高位，欧元冲高回落。美国经济数据强劲但降息预期不变。国内市场地产政策信号不足，金属需求忧虑增加。供需边际整体向好但进口铜大增致供应压力上升，铜价承压。短期市场波动，沪期铜震荡调整报收小阴线。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、无锡市梁溪区推出商品房“以旧换新”4.0版，新增上海、南京等长三角城市二手房收购，上海二手房源居民可换购新楼盘。

2、第136届广交会参展新企业超1700家，专精特新等企业超4200家，展位增35.5%。“新三样”、数字技术等企业受欢迎，广交会App上线，线上平台功能优化。

国际财经：

1、当地时间14日，雷诺兹在英国投资峰会上表示，英国不会对中国电动汽车加征关税，并批评上届政府与中国关系不足，强调需加强与中国的接触。他之前也曾表示不会效仿欧盟对中国电动汽车征税。

2、当地时间17日，澳大利亚国防部官网发表声明称，澳大利亚政府将向乌克兰提供价值1.64亿美元的新一轮军事援助，至此，对乌军事援助总额已达10亿美元。

六、本周铜行业要闻:

1、【印尼自由港Manyar冶炼厂因火灾暂停阴极铜生产活动】

外媒10月15日消息，印尼自由港（Freeport Indonesia）的首席执行官Tony Wenas周二接受采访时表示，在周一发生火灾后，公司旗下的Manyar冶炼厂暂停阴极铜生产活动。并表示，停产时长将取决于对冶炼厂火灾的调查情况。

2、【沙特Manara公司就购买第一量子旗下Zambian铜矿进行深入谈判】

外媒10月16日消息，三位熟知交易的消息人士表示，沙特阿拉伯投资基金Manara Minerals即将达成收购加拿大矿业公司第一量子矿物（First Quantum Minerals）旗下Zambian铜和镍资产少数股权。

七、展望后市：

本周宏观经历洗礼，多方势均力敌，风险偏好波动频频。美国经济韧性强，9月零售销售数据和失业救济申领人数为鹰派官员提供暂缓降息的依据。但市场仍对美联储11月降息抱有预期，支撑了市场情绪。欧央行降息行动引发市场联动，预期美联储或将在11月跟进；同时，俄乌、中东以及朝鲜半岛地缘局势紧张和美国大选临近，增加了市场不确定性，影响金属铜价格走势。后市走势如何，尚难给予定论。不过，中国宏观政策积极，财政、货币、房地产及新能源政策等多方面提供支持，助力市场恢复信心，限制悲观情绪蔓延。

基本面方面，当前原料端供应紧张且冶炼厂检修增多，导致9月电解铜产量超预期下滑，环比下降0.91%、同比下降0.76%至100.43万吨。预计10月起，铜精矿供应紧张将影响依赖冷料的冶炼厂生产，电解铜产量或继续下降，对铜价构成利多。但节后终端消费差强人意，银十旺季消费体现不明显，下游采购谨慎，开工率低于去年同期，加上进口铜的持续流入，增加了供应压力，导致库存去化难度提升，削弱了铜价上行动能。然而，再生原料供应紧张或使库存回归去库状态，但幅度可能放缓。

技术面看，沪铜自9月下旬以来涨幅有所回吐，结合当前供需面和宏观面，政策力度和预期未明，宏观层面需保持谨慎乐观。同时，供应端偏紧，预计铜价将维持震荡偏强态势。下周沪铜价格预计将在75500至79000元/吨区间波动。

■风险：国内去库无法持续

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