铜价在连日高位后于11月11日显露松动迹象。午盘时段，沪铜2612合约最新价格报105510元/吨，较昨结105880元/吨下跌370元，日内高低区间位于104500至105750元/吨，全天围绕10.5万元/吨关口窄幅整理（更新时间：12:55）；该合约成交77272手、持仓190156手，多空在关键整数位附近的博弈显著加剧。本轮回落发生在铜价11月初连创新高之后——据CCMN平台11月10日数据，伦铜曾站上13903.94美元/吨、长江现货1#铜最高触及109780元/吨，多头在高位兑现意愿升温，成为11月11日回调的直接诱因。与此同时，长江现货1#铜均价同步回落至108450元/吨，较上一交易日下跌1330元，日内波动区间收窄于108430至108470元/吨，现货较期货仍维持约2940元/吨的价差，反映下游对即期可提货源的偏好尚未根本扭转。在伦铜与美铜同步走高的外围环境下，沪铜单独回调更像是国内升贴水修复，而非趋势性转空。
期现结构的核心变化来自升贴水的快速收敛。据CCMN平台11月10日数据，铜升贴水曾高达2000元/吨(b1980~b2020)，而11月11日已回落至1150元/吨(b1130~b1170)，单日收窄850元，为近阶段最陡的一次回落。back结构（现货升水期货）并未因此逆转，近月合约偏紧格局仍在，但升水幅度已较峰值显著压缩，意味着市场对远月供应的担忧边际缓和；从历史规律看，升贴水回落至1150元/吨仍处偏强区间，只有当back结构收敛至平水甚至contango，才标志现货紧张实质性缓解，而当前近月合约19万手以上的高持仓表明多头并未集中离场。与之呼应，外盘伦铜最新13825.89美元/吨、美铜631.677美分/磅维持偏强，内外比价令沪铜承压的同时也限制了下行空间，而据CCMN了解当前社会库存仍处相对低位，为近月升水提供了实物层面的支撑。从比价看，现货108450元/吨与期货105510元/吨之间近2940元/吨的价差，仍显著高于常态back水平，说明即期货源的稀缺溢价尚未消退。
综合来看，铜价自高位回落后，back结构的韧性成为短线定价的锚：升贴水虽骤降但仍在1000元上方，近月偏紧与低库存对价格构成托底。需求侧则出现新的增量变量，AI算力PCB订单饱满与太空算力网建设正重估铜的消费曲线，电网及新能源投资亦维持刚需。这种供需两端的拉扯，使铜价难以出现单边深跌，也更可能在高位区间反复磨顶。对现货企业而言，升贴水从2000元/吨回落至1150元/吨，意味着点价采购的即期溢价成本下降，但近月偏紧格局未破，低位补库窗口仍需结合库存信号判断。后续需重点关注保税区库存与社会库存的边际变化，以及升贴水能否在1150元/吨企稳，这将决定本轮回调是阶段性修正还是趋势转折的前兆。
CCMN长江有色网讯 小江
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