铅市的强现货弱期货格局在11月12日再度上演，且多空分歧愈发尖锐。长江现货1#铅当日均价报16050元/吨，较昨日下跌100元，但对沪铅2701主力合约仍维持约345元/吨的升水；现货端不肯让步、期货端承压下行，两者背道而驰的价差结构，正把铅价推入难以有效跌破的箱体区间，也让市场重新审视铅的定价逻辑。现货坚挺的背后，是蓄电池企业逢低补库与可交割货源偏紧的双重支撑，而期货走弱则更多受宏观情绪与有色板块整体波动牵连，期现两端走势分化的根源正在此处。现货升水走阔往往发生在可交割品偏紧、而盘面受宏观压制的阶段，当前的铅正是典型样本，强现货并非偶然。
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期货盘面，沪铅2701合约最新价格15705元/吨，较昨结15790元/吨回落85元，日内最低触及15635元/吨，全天成交量66840手、持仓79824手，持仓不降反增说明资金并未离场，多空围绕15700元/吨关口附近的拉锯远未结束。库存端则上演深度去化：上期所铅库存最新报13458吨（11月6日当周数据），单周骤降12568吨，较9月4日的73828吨已累计回落约82%，仓单持续流出让期货每次下探都遭遇实货买盘承接；伦敦金属交易所铅库存同样处于去化通道，海外可交割货源收紧与国内低库存形成共振。海外市场上，伦铅最新1880.61美元/吨，较昨结1882.50美元/吨微跌1.89美元（更新时间：13:03），内外比价收窄使进口窗口维持关闭，国内现货因此少受外部供给端的冲击。从期现结构看，现货升水自10月下旬以来持续走阔，已从彼时的100元以内扩张至当前的345元/吨，升水扩大说明现货市场买盘并不匮乏，而期货端受宏观情绪与资金博弈的压制更为直接，期现背离恰恰是铅价韧性的来源。库存从9月初的70000吨之上回落至13000吨级别，去化幅度在有色品种中居前，低库存不仅限制了空头底气，也令期现正套空间收窄；现货对期货345元升水已高于交割成本，持货商交仓意愿下降，持续固化现货偏紧格局。
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综合来看，强现货、低库存与进口关闭3股力量共同构筑了铅价的阶段性铁底，345元/吨的现货升水在短期内难以被抹平；后续需重点关注下游蓄电池企业的冬储节奏，以及再生铅原料废电瓶的到货量变化，若补库力度超出预期，铅价或重新向上测试16000元/吨整数关口，强现货格局也有望向期货端传导。与此同时，废电瓶回收价高企令再生铅成本难以下移，成本与库存两道防线叠加，铅价即便回调也难有流畅空间，区间震荡或是短期主旋律。从持仓结构看，沪铅2701合约持仓近80000手且仍在小幅增加，说明资金对当前价位的分歧并未收敛，低库存背景下的多空拉锯或延续至主力换月。
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长江有色网讯 小江
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