为什么在库存连续11周下降、现货升水还有1640元/吨的背景下，镍价反而跌破了119000元/吨？答案藏在宏观资金的取向上。10月27日沪镍2612合约最新价格118160元/吨，较昨结算价119310元跌1150元（更新时间：12:34），盘中最高119130元/吨、最低下探117450元/吨；长江现货1#镍均价119800元/吨、下跌950元；伦外镍收盘价15525美元/吨、跌340美元。内盘外盘同向走弱，产业链的边际改善没能对冲掉宏观面的压力。
压力首先来自美元。据CCMN平台10月27日报道，10月26日纽约汇市尾盘美元指数收于101.959、单日上涨0.15%，为连续第2个交易日走高，以美元计价的有色金属整体承压。与之对应，美股三大指数当日全线上涨，道琼斯工业指数涨0.28%报52361.58，标普500指数涨0.70%报7676.77，纳斯达克指数涨0.82%报26169.38，风险偏好回升的成果并未传导至基本金属，资金选择了观望而非加仓。美联储10月FOMC议息会议于10月27日至28日召开，市场定价超90%概率按兵不动，但12月重启加息的概率已升至近70%，主席讲话的鹰鸽倾向成为本周最大的不确定性来源；叠加中东局势骤然升级、能源航道风险升温，商品市场的持仓结构整体趋于防御。板块内部的分化也在放大，锡、铅凭借低库存与供给约束逆势走强，镍、铝因供应宽松承压回落，资金更像是在同一板块内做多强、空弱的对冲，而非全面撤离。资金动作在盘面上留下痕迹，沪镍2612成交113546手、持仓140572手，双双高于2611合约的27824手与37063手，也高于2701合约的27141手与92454手，说明分歧并未因价格下行而收敛，反而在近月合约上集中堆积。技术形态同样偏弱，日线运行于60日均线下方，MACD绿柱扩张，量价配合指向调整尚未结束。基本面的缓冲仍在，上期所镍周库存105488吨、单周去化1160吨，硫酸镍30500元/吨与氯化镍37800元/吨双双持平，镍盐端并未跟随纯镍下调，现货对期货升水维持1640元，但显性库存绝对量偏高的事实，让这份缓冲显得分量有限。
议息结果落地之前，镍价大概率维持偏弱震荡，117000元/吨是短期多空的分水岭，一旦失守，下方空间将取决于成本曲线与减产兑现的博弈；若政策表述偏鸽、美元回落，上方首个压力位则在120000元/吨。对产业客户而言，当前升水结构仍提供了套保窗口，但需要警惕议息窗口内的脉冲式波动；对投机资金来说，近月合约的高持仓意味着任何政策性意外都可能被放大。若会议给出明确的宽松路径，美元回落或为镍价带来喘息窗口；反之若点阵图偏向鹰派，117000元/吨的支撑将在本周内接受再度测试。真正值得追问的是，当宏观噪音消散，仅靠11周的去库能否撑起一轮像样的反弹，还是过剩格局终将把价格推向成本线附近寻找新的平衡。
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长江有色网讯 小江
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