当伦锌回落、海内外库存双双回升，锌的供给端天平正在发生微妙偏移；一端是绿电直连范式落地带来的冶炼能源成本重估，另一端是锌精矿加工费持续倒挂约10个月所固化的矿端偏紧，低碳降本与原料约束相互拉扯，锌冶炼的利润空间与供给弹性正被重新定义。
据CCMN平台10月16日报道，独山子石化塔里木120万吨乙烯工程全面商运，其绿电直连与碳捕集、蓝氢、蓝氨、绿色化肥全链条闭环每年消纳10亿千瓦时绿电、年减碳137万吨，为锌等高耗能金属提供了低成本绿电样本，锌冶炼的能源成本曲线有望随绿电渗透而重构，低碳溢价正从概念走向实打实的定价。与之形成对冲的是矿端的长期偏紧：锌精矿加工费倒挂已持续约10个月，海外矿山扰动与品位下滑令原料供给弹性受限，冶炼端虽有意提产却受困于矿源，供给放量迟迟未能兑现。从冶炼端看，国内锌冶炼开工率受矿源约束提产乏力，进口锌精矿到港量虽环比回升却难补加工费倒挂下的利润缺口，精炼锌产量释放节奏因此放缓。海外一端，伦外锌收盘价报3674美元/吨、较昨收3716美元下跌42美元，LME锌库存10月15日增至15.11万吨、单日增6925吨，连续累库令海外供给宽松预期抬头；国内沪锌2611合约最新价格25610元/吨，较上一交易日结算价25620元下跌10元（更新时间：12:49），在矿端偏紧与成本重估的拉扯中守于25600元关口。从现货看，长江0#锌均价25480元/吨、下跌110元，压铸锌合金锭26150元/吨、下跌100元，锌锭价格随盘面回落而初级品供给宽松，但合金锭仍高升水0#锌约670元，显示精深加工环节的原料溢价仍在。成本重估与矿端约束的双向作用，使锌价的底部支撑更多来自结构而非总量。
一端是绿电直连压低边际冶炼成本、弱化锌的成本支撑，另一端是矿端加工费倒挂约10个月持续锁死供给弹性，供给端的矛盾短期内难分高下。后续需关注国内绿电锌产能释放节奏与海外矿山供给恢复进度，成本曲线的重估叠加矿端偏紧，或令锌价在供给宽松预期与刚性成本之间维持紧平衡。
CCMN长江有色网讯 小江
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