镍市场正上演一场同矿不同命的割裂行情，定价逻辑上的裂口被进一步撕开。长江现货数据显示，1#镍均价报123700元/吨，单日上涨950元，运行区间121600至125800元/吨；而下游衍生物硫酸镍均价30700元/吨、氯化镍均价38000元/吨却纹丝不动，两者涨跌均为0。纯镍的强势反弹与镍盐的按兵不动，把镍产业链上下游的温差放大到极致。这种分化并非孤立现象，而是镍从矿端到终端层层传导失灵的集中体现，纯镍作为最前端品种更易受资金与宏观情绪拉动，而镍盐深陷长协与库存泥潭。
裂口的根源在于两端需求的夹击与传导淤塞。一端是不锈钢厂持续压价采购，304等主流品种利润被挤压，对纯镍的溢价承接能力转弱，钢厂更倾向于锁定低价原料而非追高；另一端是电池级镍盐受制于长协定价与终端排产平淡，硫酸镍、氯化镍报价缺乏跟涨动力，形成上游涨、下游平的钝化结构。这种双轨背离并非今日突发：此前沪镍反弹时，镍盐便已显露出跟涨乏力的疲态，而今主力换至2612、纯镍再涨950元，镍盐依旧无动于衷，说明终端消费的传导链条仍在淤塞。与此同时，1#镍对沪镍2612合约维持约2030元/吨现货升水，现货偏紧的预期与镍盐的平淡形成鲜明对照，进一步印证需求端并未同步苏醒。从库存视角看，纯镍现货偏紧推升升水，而镍盐端消化缓慢，上下游去库节奏脱节，进一步固化了定价裂口；一旦不锈钢排产回暖，镍盐补库需求才有望重新激活。
整体而言，纯镍与镍盐的定价背离，折射出镍市场在过剩格局下的结构性分层——原料端受宏观与资金驱动反弹，加工端却被真实需求拴住手脚。若不锈钢排产维持低位、电池镍盐接单清淡，纯镍的反弹便缺乏来自基本面的接力，升水高企更多反映现货短期偏紧而非趋势性紧缺。后续需重点关注不锈钢厂排产节奏、电池镍盐的接单情况，以及印尼供给释放节奏，唯有两端需求同步修复，镍定价逻辑才有望重新收敛。长期来看，印尼湿法中间品与镍铁产能的释放仍在压低镍盐成本中枢，纯镍与镍盐的价差回归，最终要等终端需求给出明确信号。
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长江有色网讯 小江
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