国际镍业研究组织（INSG）10月14日发布的最新报告，给持续两年的镍供应偏紧叙事画上了休止符——2026年全球原生镍市场将以小幅供应过剩收官，且2027年过剩规模还将进一步扩大。就在中长期利空压顶的当日，长江现货1#镍均价却报120700元/吨，单日上涨300元，日内区间运行在118500至122900元/吨。长期过剩预期与短期现货坚挺的反差如此刺眼，镍市正站在定价逻辑重构的关键节点，多空双方都需要重新校准手中的估值模型。
把视野拉回供需两端，INSG的转向并非无迹可寻。印尼镍铁与湿法中间品产能自2024年起持续放量，叠加菲律宾、新喀里多尼亚等矿端供应恢复，原生镍增量持续快于不锈钢与电池领域的需求增速，全球平衡表由此从短缺迅速滑向宽松。然而国内现货端并未同步松动：10月14日硫酸镍均价31100元/吨、较前一日下跌100元，氯化镍均价38000元/吨、下跌500元，纯镍与镍盐的“双轨背离”仍在加深——精炼镍现货因偏紧而推升升水，镍盐则受下游压价拖累走低，产业链定价逻辑正被撕开裂缝。与此同时，伦外镍收盘价15535美元/吨，较上交易日15630美元/吨下跌95美元，海外持仓246381手，库存与仓单结构对价格的支撑边际弱化，与国内现货的坚挺构成内外分化；沪镍2611合约最新价格118530元/吨，上涨90元（更新时间：12:30），持仓136680手、成交65848手，资金在11.85万关口仍保持贴身缠斗。
综合来看，INSG对2026至2027年的过剩预判，为镍价中长期中枢划定了向下的引力线，但短期国内纯镍现货的升水结构、以及不锈钢与电池镍需求的结构性错位，仍会在局部制造价格摩擦。现货对沪镍2611升水走阔至约2170元/吨，较上交易日继续抬升，反映出精炼镍短期的紧平衡尚未被过剩叙事击穿。后续需重点关注印尼供应放量的兑现节奏、国内镍盐下游的接货意愿，以及伦镍库存的去化拐点；当长期过剩遇上短期偏紧，镍市的变盘窗口或许比市场预想中来得更快。
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长江有色网讯 小江
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