国际镍业研究组织（INSG）10月14日报告将2026年全球镍平衡表由短缺修正为小幅过剩，且2027年过剩进一步扩大，长期供给宽松的基调已定；然而国内市场并未因过剩叙事走强，10月15日长江现货1#镍均价报119000元/吨、单日下跌1700元/吨，在过剩预期笼罩下反而走出了独立下探行情。供给端的宽松叙事与现货端的急促回调形成鲜明反差，镍的定价逻辑正在被重新书写。
从供给格局看，印尼镍铁与中间品持续放量，叠加菲律宾、新喀里多尼亚等矿端供给恢复，全球原生镍增量主要来自二级镍与中间品，结构性过剩压力已传导至一级镍定价；INSG的过剩修正并非孤立信号，而是对过去六个月「短缺论」的一次系统性纠偏。需求侧则呈现冰火两重天：不锈钢作为镍消费主体，近期压价采购压低了纯镍边际需求，而电池镍受长协锁价与下游排产谨慎影响，对现货的拉动显著钝化。正因为两端同时缺乏增量买盘，1#镍在10月14日逆势上涨300元后，10月15日迅速回吐并扩大跌幅至119000元/吨，最低触及116600元/吨、最高121400元/吨，日内振幅接近4800元/吨。与之对应，硫酸镍报31100元/吨、氯化镍报38000元/吨均持平，纯镍与镍盐的「双轨背离」在过剩预期下不仅没有收敛，反而因需求分化而加深。伦外镍收盘15530美元/吨、较昨收15535美元/吨仅微跌5美元，持仓247737手，海外市场对过剩消息反应平淡；而国内沪镍2611合约最新价格116970元/吨，较昨结118630元/吨下跌1660元（更新时间：12:26），与现货同步走弱，内外盘节奏再度劈叉。
综合来看，INSG的过剩预警为镍的长期估值划定了天花板，但短期价格仍由国内期现资金与不锈钢排产节奏主导；在供给宽松已成共识、需求端尚未出现明确拐点的当下，镍价反弹的空间或将受到持续压制。后续需重点关注印尼出口政策边际变化与不锈钢厂11月排产指引，这两大变量将决定双轨背离何时收敛。
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长江有色网讯 小江
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