当宏观叙事反复摇摆，低库存正悄然成为铝价最稳定的定价之锚，其权重甚至超过了短期的情绪扰动。9月16日长江现货A00铝均价报24160元/吨，较前一交易日小涨20元，在强美元与加息预期的夹击下仍能逆势走高，背后正是库存端的坚实支撑。据CCMN平台9月16日报道，上期所铝库存已连降至34.8万吨，去化节奏未见缓和，现货与近月合约由此获得来自基本面的托底力量，低库存已从短线题材演变为中期定价中枢，成为研判后市的首要观察窗口。与铜、锌等品种相比，铝的库存去化更具连续性，近月来鲜有反复，这种稳定性强化了市场对底部区域的判断。从期限结构看，近月合约相对远月保持back结构，反映即期货源偏紧，这种结构在库存去化周期中往往强化而非削弱。
基差结构进一步印证了这种支撑的逻辑链条。当日铝升贴水均价报20元/吨，运行区间介于b0至b40之间，现货端维持小幅升水，意味着可交割货源仍显紧俏、持货商挺价意愿较强，买方需付出升水才能拿到现货。期货层面，铝2611合约最新价格24170元/吨，上涨130元（更新时间：13:41），持仓232374手为全合约最高，资金持续向该合约集中，反映市场对低库存逻辑的认同；伦铝同步报3264美元/吨、较昨结上涨12.5美元，LME低库存与国内去化形成跨市场共振，进一步夯实了铝价的下方边界，使期现两端都获得了来自库存的支撑。持仓集中度的抬升，说明产业与机构资金对低库存的共识在加深，而非短线游资的脉冲式炒作。低库存对基差的支撑，本质上是可交割资源稀缺在价格上的投影，这一逻辑在仓单偏低时尤为突出。值得注意的是，铝升贴水虽仅小幅升水，但在库存持续去化的背景下，其稳定性高于价格绝对值的波动，更能反映真实的供需松紧。
综合来看，低库存与现货升水共同指向供需偏紧的现实，这是铝价当前最可靠的安全垫。后续需重点关注两个方向的信号：上期所铝库存能否延续去化、还是出现累库拐点，这直接决定托底力量能否延续；现货升贴水若由升水转为贴水，往往预示紧平衡出现松动，届时价格锚点将随之下移。对下游而言，升水格局意味着采购成本略增，但在订单稳定的前提下，锁定近月货源仍是优先选择。若库存去化速率放缓至临界值，升水结构或率先松动，期现套利盘入场将重新定义价格中枢。在库存未现明确转向之前，低库存仍将是铝价最可信的支撑变量，也是多头手中分量最重的筹码。
CCMN长江有色网讯 小江
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