镍与钢的节奏，再度拧成了麻花。9月9日午间，镍链率先走弱——沪镍2610合约（NI2610）最新价格126800元/吨，较昨日结算价126940元下跌140元（更新时间：11:45），盘中最低下探126540元、最高128150元，振幅610元显出空头的主导力；与此同时，长江现货1#镍均价报127800元/吨，较昨日下跌200元/吨（当日价），期现同步回落。可就在镍端承压之际，不锈钢2610合约（SS2610）却只跌了100元，最新价格13720元/吨（更新时间：11:45）——同样的宏观与需求底色下，钢价跌幅小于镍，这种错位并非偶然，而是成本传导斜率与现货升水共同作用的结果。
错位的背后，是镍价对304成本锚的传导正在钝化。按行业经验，镍价每变动1000元，304冷轧成本中枢约同向移动120元至150元；以此测算，NI2610单日下跌140元、现货镍下跌200元，对304成本的下拉仅约20元至30元，幅度极为有限，远不足以撼动现货端15100元/吨（无锡，截至9月8日）的报价底盘。更关键的是，硫酸镍32000元/吨、氯化镍39300元/吨双双持平，电池料环节并未出现分流性波动，镍的下跌更多停留在期货情绪层面而非实物供需的重构。反观钢厂，在镍弱钢挺的组合里反而拿到了利润再分配的主动权——高现货升水叠加成本回落，吨钢毛利空间被悄然打开，这也是近期钢厂敢于维持高排产、并通过阶段性控货托价的底气所在。沪镍2610持仓130425手、不锈钢2610持仓99601手，主力的资金厚度，为这场错位提供了流动性底座。把时间轴拉长，镍弱钢挺并非孤立现象——近几个交易日镍价波动幅度持续大于不锈钢，镍与钢的比值在震荡中缓慢收敛，说明资金对不锈钢的定价正从成本驱动切换至自身的供需定价。
镍弱钢挺的错位能走多远，取决于镍价的后续走向。若NI2610在126000元上方企稳，304成本锚的松动将趋于收敛，钢厂的毛利红利还能延续；若镍端因海外供给扰动或宏观避险而重新走强，成本推升与钢价跟涨之间的滞后，又可能把利润重新推向原料端。对于不锈钢而言，真正的胜负手不在镍的涨跌，而在自身旺季去库的兑现——成本端的涟漪终会平复，需求端的潮汐才是决定钢价中枢的那只手。后续需密切关注镍钢比价的回归节奏与9月社库去化的实际斜率。从估值维度看，不锈钢的相对坚挺使其在镍系品种中走出独立行情，但独立不等于脱离，成本端的任何反弹仍会通过比价渠道传导回钢价，该链条始终是钢价定价的底层约束。从比价视角看，镍钢比价的收敛往往是钢价独立性的试金石，当前钢价的相对韧性，正反映出需求预期对成本扰动的缓冲作用。
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长江有色网讯 小江
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