氧化铝跌了，电价却没降。长江综合氧化铝华东报2760元/吨，较前一交易日微跌10元；电力成本却逆势高企，纹丝不动。铝价这一端也未给出新增量，长江现货A00铝报23630元/吨，与前一交易日持平。电解铝的利润天平，正被成本与售价两端同时拉扯。原料让利与电价刚性，构成当前最尖锐的利润悖论，成本曲线的陡峭化正在重塑行业利润版图。
沪铝2609合约最新价格23640元/吨，涨55元，昨结23585元（更新时间：12:50），现货较期货低约10元，升贴水约-5元，期现结构平稳。成本端，长江综合氧化铝华东报2760元/吨，较前一交易日跌10元，原料端小幅让利但幅度有限。电力成本未见松动迹象，煤电联动下高电价延续。售价端，A00铝均价23630元/吨持平，未能借成本回落打开新的利润空间，利润改善主要来自原料端的这10元。绿电铝溢价约195元，低碳产能享有额外利润，但在总产能中占比仍有限。据CCMN平台7月31日报道，电解铝行业平均现金流利润仍处偏高区间，但区域分化持续加剧：成本优势区依托低价绿电维持厚利，高电价区利润空间则被双向挤压。沪伦比值报7.43，出口套利空间收窄，进一步压缩边际利润。库存端，LME铝库存26.63万吨十二连降，上期所铝库存45.5万吨单周减21192吨，低库存为铝价托底，也间接护住冶炼利润。氧化铝价格自高位回落，但对总成本的拉动作用有限。电力占电解铝成本约三成五，权重居首，高电价区吨铝利润较绿电区低数百元。成本曲线陡峭化，行业利润向低成本区集中，若铝价回落，高电价产能将率先触及亏损线。下游方面，铝价维持高位令加工端成本压力不减，加工费能否顺利传导成为关键。型材与板带企业利润受两端挤压，部分中小厂选择减产避险。国内电解铝产能已逼近4500万吨天花板，增量几无空间，存量产能的成本差异直接决定利润归属。绿电资源富集区正成为行业利润高地，能源禀赋取代规模成为竞争核心。氧化铝下行周期中，矿端利润向冶炼端的转移仍然有限，预焙阳极等辅料价格持稳，未给成本减负。若成本传导受阻，加工环节的压力将向上游反噬。
原料微跌难抵电价刚性，电解铝利润再平衡已行至十字路口。铝价高位持平的格局下，利润改善更依赖成本端而非售价端。若电力成本持续高企，高电价区域产能或被迫让利甚至减产。后续需盯住电价政策走向与氧化铝跌势的持续性，以及沪铝2609合约的运行重心。利润拐点，会否在三季度悄然出现？
CCMN长江有色网讯 小江
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