一、宏观面

9月23日纽约汇市尾盘，美元指数上涨0.49%收于101.096，美联储9月加息后的鹰派立场延续，美元站上101关口，对以美元计价的有色金属形成估值压制。中东地缘谈判传出缓和信号，避险溢价快速回落，风险资产的定价重心整体下移。同日美股三大指数全线下跌，道琼斯工业指数跌0.68%报51511.59，标普500指数跌0.75%报7706.03，纳斯达克指数跌1.13%报26936.04；国际油价逆势上涨，纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货涨1.64美元报92.16美元/桶，11月交货的布伦特原油期货涨3.83美元报103.08美元/桶，能源价格走高抬升镍铁冶炼环节的电力与辅料成本。

二、国际期货盘面行情

隔夜LME伦镍收盘价16480美元/吨，跌85美元/吨，伦镍持仓241233手仍处高位。镍是不锈钢尤其是300系的核心成本锚，伦镍回落直接削弱了钢价的成本推力。供给端的扰动同时存在，据CCMN了解，印尼镍铁集群已将产线负荷大幅下调，国内不锈钢厂的原料到货节奏或受影响；澳大利亚联邦银行则认为印尼在2026年余下时间将持续扩大镍产能，市场供需格局有望由缺口转向过剩。成本端的多空分歧令镍价短期缺乏方向，其对不锈钢的驱动由单边拉动转为区间扰动。

三、上期所盘面情况

隔夜不锈钢2611合约收13690元/吨，较前结算价13870元/吨跌180元/吨，日内波动区间13655至13855元/吨，成交量95754手，持仓量113333手，量仓双高显示资金仍集中于近月博弈。9月23日盘中该合约一度冲高至13920元/吨，夜盘将日间涨幅全部回吐并扩大跌幅，说明下游对高价的接受度有限，盘面在成本线与需求线之间反复摆动，暂未形成趋势性突破。

四、库存与基本面

LME镍库存278598吨，较前一日减少30吨，可交割货源依旧充裕，构成镍价反弹上方的天花板，成本端向钢价传导的力量因此被削薄。需求侧，建筑装饰、家电厨卫、汽车制造与新能源换热构成不锈钢的刚需底盘，9月下旬终端以刚需订单补库为主，未见集中囤货，贸易商挺价与让利并存，对高价资源的接受度有限。据CCMN了解，当前不锈钢社会库存仍处相对高位，去库节奏偏慢，库存压力与成本推力相互对冲，钢价缺乏单边走强的条件。

五、长江市场行情

无锡不锈钢市场9月23日报价整体上调。304/2B卷板2.0*1219太钢报14900元/吨、张浦报15100元/吨、宝新报15300元/吨，均涨50元/吨；304/NO.1卷板6.0*1500太钢报13650元/吨、张浦报13650元/吨、联众报13700元/吨，均涨50元/吨；430/2B卷板1.5*1219太钢报7600元/吨，涨50元/吨；201/NO.1卷板5.0*1500联众报8350元/吨，涨50元/吨。市场整体成交氛围一般，贸易商报价跟随成本小幅上移，下游按需采购、接货谨慎，价格上移并未带来集中放量。

六、CCMN今日价格预测

镍铁的供给收缩故事仍在发酵，但伦镍隔夜回落、夜盘钢价明显回调，叠加社会库存去库偏慢与下游刚需接货，钢价上下空间同时受限。预计今日不锈钢2611合约运行区间13600至13850元/吨，LME伦镍区间16300至16650美元/吨。CCMN今日对现货不锈钢价判断：持平。预计今日无锡市场304/2B卷板2.0*1219主流价格区间14800至15000元/吨，304/NO.1卷板6.0*1500主流价格区间13550至13750元/吨。

CCMN小结：不锈钢当下仍处在成本推不动、需求拉不动的夹缝里。印尼镍铁减产抬升的成本预期与印尼扩产带来的过剩预期同时存在，成本锚的指引由单边转为震荡；现货连续小幅上调源于成本修复与刚需补库，而非终端放量。后续需盯住两点：无锡304现货能否守住14900元附近的新价位，以及下游订单在旺季后半段能否放量。若补库始终停留在刚需层面，反弹高度仍受库存与成本双重牵制。

长江有色：小江