一、早盘11:00行情

1. SHFE主力合约表现

5月15日，国内有色金属板块走势分化，铜价高位回调，铝锌跟随走弱。

| 品种 | 主力合约 | 收盘价（元/吨） | 涨跌幅 |
|------|---------|----------------|--------|
| 沪铜 | 2606 | 105,860 | -1.64%
| 沪铝 | 2607 | 24,590| -1.15% |
| 沪锌 | 2606 | 24,795 | -0.28% |

5月15日沪铜主力合约开盘107,250元/吨，盘中最高触及107,320元/吨后快速回落，最低探至105,060元/吨；昨日资金流出约20.57亿元，持仓大幅缩减，多头获利了结意愿明显。沪铝则受伦铝创逾四年高位带动，仍维持高位区间震荡行情，但国内期市偏空氛围拖累，沪铝走势转弱。沪锌窄幅波动，交投相对清淡。

2. LME北京时间11:00最新行情

| 品种 | 收盘价（美元/吨） | 涨跌 | 涨跌幅 |
|------|-------------------|------|--------|
| 伦铜 | 13,775.5 | -209 | -1.49% |
| 伦铝 | 3,630| -28.5| -0.78% |
| 伦锌 | 3,558 | -29 | -0.81% |

伦铜在前日连涨四日后首次回落，自14,083美元高位回撤近百美元，但仍守住13,700美元关口。伦铝则继续刷新逾四年高位，盘中最高触及3,687美元/吨，海外供应紧缺逻辑持续兑现。伦锌表现平稳。

3. 长江现货报价及升贴水

| 品种 | 长江现货均价（元/吨） | 涨跌（元） | 升贴水 |
|------|----------------------|-----------|--------|
| 1#铜 | 1057,790 | -1,950 | 升水160-升水200 |
| A00铝 | 24,370 | -240 | 贴水195-贴水155 |
| 0#锌 | 24,750 | 1120 | 贴水40-升水60 |

铜现货升水小幅收窄160元至200元/吨附近，盘面回落但下游采购以刚需长单为主，交投情绪一般。铝现货维持深度贴水，国内高库存压制明显，与LME高升水形成鲜明对比。锌现货贴水收窄，下游逢低补库略有改善。

二、核心逻辑

矿端供应：地缘扰动频发，铜锌供应脆弱性凸显

铜矿： 印尼Grasberg铜矿减产持续扰动全球铜供应预期，秘鲁能源危机紧急法令落地后电力与天然气配额受限，作为全球主要产铜国，矿山开采和选矿冶炼面临直接冲击。国内冶炼TC持续下行至-93美元/吨，进口铜货源偏少，冶炼利润承压，仅硫酸利润有限弥补亏损。

铝土矿：几内亚与EGA铝土矿争议虽已达成和解，但市场传闻几内亚将限制铝土矿出口至1.5亿吨/年（较2025年减少18%），若落地将推升进口矿价。中东方面，巴林铝业一季度成品铝销量同比下降17%，霍尔木兹海峡封锁持续冲击海湾地区电解铝供应，海外已减产约206.8万吨。

锌矿： 嘉能可旗下Kazzinc工厂火灾后削减锌铅产量，涉及锌产能25-30万吨；秘鲁天然气管道破裂加剧能源紧张，全球锌供应占比11.5%的秘鲁矿山面临开工受限风险；海外矿山下修全年产量指引，矿端偏紧格局未改。

宏观情绪：通胀超预期，加息预期重燃

美国4月CPI同比3.8%超预期（前值3.7%），PPI同比飙升6%创2022年12月以来新高，核心PPI同比5.2%远超4.3%的预期。美联储波士顿联储主席柯林斯表态"或需加息以遏制通胀"，市场对年底加息概率升至31%。10年期美债收益率触及4.5%，美元指数收报98.48，小幅走强。

人民币方面，中间价报6.8401，较前升值30个基点；在岸收盘6.7905，离岸6.7873，人民币整体偏强运行。特朗普开启访华行程，短期地缘升级风险可控，但中东局势仍存反复可能。

库存变化：铜去库延续，铝锌分化

SHFE仓单（5月14日）：*铜仓单增加4,147吨至97,011吨；铝仓单增加8,339吨至472,473吨，国内库存压力持续；锌仓单减少909吨至103,780吨。

LME库存（5月14日）：铜库存降至39.7万吨，注销仓单占比攀升至15.22%创近一个月新高，隐性出库潜力积累；铝库存34.65万吨，每日稳定去库约2,250吨；锌库存11.08万吨，交仓余波未平。

现货市场：外强内弱格局延续

铜现货升水虽较前一日小幅走弱，但整体维持升水结构，进口盈亏转负（-137.56元/吨），抑制进口铜流入。铝内外价差走扩，出口窗口持续打开，4月铝材出口环比增加，有望缓解国内库存压力，但短期贴水格局难改。锌现货贴水收窄，下游补库意愿边际改善但力度有限。

三、今日展望与操作建议

铜：高位震荡，短线偏弱

- **运行区间：** 沪铜主力105,500-109,000元/吨；伦铜13,800-14,200美元/吨

操作建议：沪铜2606合约今日继续高位调整，持仓大幅缩减，短线获利盘出逃明显。但矿端供应扰动（秘鲁能源危机+Grasberg减产）持续提供底部支撑，回调空间有限。建议105,500-106,000区间轻仓试多，止损105,000下方；上方109,000附近可短空，止损109,800。

套利：沪伦比回落至7.68，进口亏损扩大，正套（买内盘卖外盘）暂不建议；关注2606-2607跨期正套机会。

铝：外强内弱，区间操作

运行区间：沪铝主力24,300-25,100元/吨；伦铝3,600-3,700美元/吨

操作建议：伦铝创四年新高带动沪铝偏强运行，但国内高库存+深度贴水压制上方空间。CRU预测三季度铝价有望站上4,000美元，中线低多思路不变。短线可在24,300-25,000区间低吸高抛，止损参考24,000。关注出口传导能否持续兑现。

套利：内外反套（买LME卖SHFE）可持有，海外供应紧缺+国内库存高企的格局短期难以扭转。

锌：偏强震荡，逢低试多

运行区间：沪锌主力24,500-25,100元/吨；伦锌3,500-3,650美元/吨

操作建议： 秘鲁能源危机+Kazzinc减产支撑锌价偏强运行，仓单去库提供额外利多。但现货贴水抑制上行弹性，追高需谨慎。建议24,500-24,700区间轻仓试多，止损24,200；上方25,300附近考虑止盈。

套利： 关注买锌卖铝的品种对冲，锌矿端扰动强于铝。

四、重点关注

重大事件

特朗普访华（5月13-16日）：** 中美双方就经贸议题磋商，关注联合声明及关税相关表述

中东局势：** 霍尔木兹海峡封锁持续，美伊谈判分歧巨大，停火协议存在破裂风险

美联储主席交接：** 沃什获准任美联储主席，5月15日正式接棒，关注就职表态

数据发布

5月16日：美国4月零售销售、工业产出

关注： 中国4月经济数据（社零、工业增加值等）发布窗口

风险提示

1. 美联储加息预期持续升温，美元走强或对有色金属板块形成系统性压制

2. 中东地缘局势存在突然升级风险，油价波动将传导至金属定价

3. 国内电解铝库存持续累积，若出口传导不畅，铝价存在回调压力

4. 铜价高位回调后若跌破105,000元/吨支撑，可能引发多头踩踏

以上内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。