据长江有色金属网数据，2026 年 5 月 21 日，长江综合钨粉（99.5%）均价报 1280000 元 / 吨，较上一交易日大跌 55000 元，单日跌幅达 4.1%，延续了自 3 月历史高点以来的回落态势，市场情绪明显转弱。此轮急跌是前期暴涨后泡沫出清、龙头企业降价引导、下游需求疲软与资金集中离场共同作用的结果，钨市正式进入阶段性调整通道。

一、高位泡沫破裂：暴涨后获利盘集中踩踏

此轮钨价行情堪称 “史诗级”。2025 年全年钨制品价格累计涨幅超 220%，2026 年一季度在此基础上再度翻倍，两年多累计涨幅近 650%，钨粉价格从低位飙升至230 万元 / 吨以上，投机性囤货热情高涨，贸易商、矿山企业普遍高位锁货，市场积累大量浮盈筹码。

随着价格在高位滞涨，市场看涨信心松动，获利了结潮集中爆发。5 月以来，持货商为锁定利润、回笼资金，纷纷低价抛售库存，钨精矿、APT、钨粉全产业链出现 “踩踏式” 出货。5 月 9 日某矿山 70 吨白钨精矿拍卖流标，直接击穿市场心理防线，低价资源涌入市场，价格战全面打响。

二、龙头企业集体降价：长单失守，定价锚崩塌

行业龙头企业下调长单价格，成为压垮钨价的关键一击。5 月上半月，章源钨业、江西钨业、翔鹭钨业等头部企业密集下调钨精矿、APT 长单报价：章源钨业黑钨精矿长单下调 18.5 万元 / 吨，APT 下调 33 万元 / 吨；翔鹭钨业更是直接取消固定长协价，改为市场议价，彻底放弃托市，价格体系失去核心支撑。

龙头降价引发连锁反应，中小冶炼厂、贸易商跟风下调报价，市场形成 “降价 — 观望 — 再降价” 的负向循环。中钨高新、厦门钨业等 A 股钨业龙头股价同步走弱，5 月 20 日分别下跌 1.35%、2.92%，资金避险情绪升温，进一步加剧现货市场抛压。

三、需求端全面疲软：传统刚需走弱，新兴增长不及预期

钨的核心下游 —— 硬质合金、切削刀具等传统领域需求持续低迷。国内制造业 PMI 连续两个月处于收缩区间，机械、汽车、电子等终端行业开工率不足，订单减少，下游企业从 “追涨囤货” 转为 “按需采购、低库存运营”，采购意愿降至冰点。

尽管光伏钨丝、半导体、军工等新兴领域需求保持增长，但体量有限，难以对冲传统需求下滑。光伏钨丝虽为增量引擎，但价格高位下，HJT 电池企业成本压力加大，扩产节奏放缓；半导体高纯钨需求稳步增长，但占比不足 10%；军工需求刚性但采购周期长，短期难以释放大量订单。

四、供需格局逆转：短期供应过剩，价格回归基本面

此前支撑钨价暴涨的核心逻辑 ——“供给刚性收缩 + 需求爆发”，短期出现松动。供给端，国内开采指标虽持续收紧（2026 年首批同比降 8%），但前期高利润刺激下，矿山产能释放超预期，叠加贸易商集中出货，短期市场流通货源激增，供需从紧平衡转为阶段性过剩。

需求端疲软叠加供应增加，钨价从 “战略溢价” 回归 “基本面定价”。内外价差倒挂加剧出口压力，国内钨价远高于海外，出口竞争力下降，2026 年一季度钨产品出口量同比下滑 50.93%，无法通过出口消化过剩产能。

五、后市展望：短期弱势延续，长期支撑仍在

短期来看，钨市场仍将处于去泡沫、去库存阶段，价格大概率维持弱势震荡，不排除进一步下探可能，重点关注 120 万元 / 吨支撑位。中期随着库存去化完毕、下游需求回暖，叠加国内开采指标管控、出口管制等长期政策支撑，钨价有望企稳回升。

行业龙头一季度业绩虽大幅增长（章源钨业净利同比增 795.78%，中钨高新增 264.44%），但二季度业绩承压已成定局，钨价波动风险需高度警惕。

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